财报横评丨“蔚小理零”一季报出炉：小鹏摘得交付量冠军，理想最能赚钱，零跑迎头赶上，蔚来还在调整

6月3日晚，随着蔚来公布今年一季度(yījìdù)财务数据，“蔚小理零”（蔚来、小鹏汽车(qìchē)、理想汽车、零跑汽车）一季度的“成绩单”悉数(xīshù)出炉。

整体来看，理想(lǐxiǎng)汽车在(zài)营收、毛利率、净利润、现金储备等核心财务指标上持续领先(lǐngxiān)。然而，在竞争(jìngzhēng)加剧的市场环境下，其一季度交付量被小鹏汽车超越，零跑汽车也在迅速追赶。相比之下，蔚来汽车一季度表现未达市场预期，仍处于战略调整期。

另从(cóng)各车企的财报数据来看，尽管四家企业交付量均在一季度实现同比增长，但盈亏状况、成本控制，以及毛利率(máolìlǜ)等其他指标存在(cúnzài)不小差异。

理想汽车一季度(yījìdù)交付量被小鹏汽车反超

与此前的季度不同，“蔚小理零”四家造车新势力在交付(jiāofù)量(liàng)方面的排位出现(chūxiàn)了变动。数据(shùjù)显示，今年一季度，蔚来、小鹏、理想、零跑四家造车新势力的交付量分别为42094辆(liàng)、94008辆、92864辆、87552辆，小鹏汽车摘得一季度交付量冠军，打破了理想汽车长期霸榜的局面。

图片来源：每经记者 孙磊 制图(zhìtú)

尽管一季度交付量冠军的(de)位置被小鹏(xiǎopéng)汽车抢走，但依靠更高的单车均价，理想汽车依旧在(zài)营收方面拔得头筹。数据显示，今年一季度，蔚来、小鹏、理想、零跑四家造车新势力的营收分别为120.3亿元(yìyuán)、158.1亿元、259.3亿元、100.2亿元，理想汽车在营收方面领先(lǐngxiān)排在第二位的小鹏汽车超100亿元。

图片来源：每经记者(jìzhě) 孙磊 制图

值得一提的(de)是，尽管小鹏汽车的单车均价低于蔚来，但依靠(yīkào)交付量两倍于蔚来的表现，以及其他因素，其一季度的营收(yíngshōu)也超过了蔚来。同样，依靠交付量的大幅增长(zēngzhǎng)，零跑汽车在一季度的营收也超过了百亿元。

一季度“蔚小理零(líng)”中仅理想盈利

除营收外，理想汽车在毛利率(máolìlǜ)方面依旧领衔四家造车新(xīn)势力(shìlì)。今年一季度，“蔚小理零(líng)”四家造车新势力的整体毛利率分别为7.6%、15.6%、20.5%、14.9%。从数据来看，四家造车新势力的毛利率表现可划分为三档：理想汽车稳居第一档，小鹏汽车和零跑汽车位列第二档，蔚来则处于(chǔyú)第三档。

值得注意的是，小鹏汽车与零(líng)跑汽车毛利率(máolìlǜ)的亮眼表现，部分得益于技术(jìshù)输出。然而，若仅考量“车辆毛利率”这一关键指标，上述四家车企一季度该项指标分别为10.2%、10.5%、19.8%、13.3%（预估(yùgū)）。

图片来源：每经记者 孙磊 制图(zhìtú)

展望未来，蔚来方面预计其二季度的(de)毛利率(máolìlǜ)有望(yǒuwàng)回到(huídào)双位数，蔚来品牌预计四季度的毛利率有望超过20%；零跑汽车今年全年的毛利率目标是10%至12%；小鹏汽车方面表示，进入下半年及第四季度，其有信心让公司整体毛利率接近十几个百分点。

在高营收及(shōují)高毛利率的背景下，理想汽车(qìchē)依旧是上述四家造车新势力中唯一一个在一季度(yījìdù)实现盈利(yínglì)的企业。数据显示，理想汽车一季度净利润为(wèi)6.47亿元，而蔚来、小鹏汽车、零跑汽车当期则分别亏损了67.5亿元、6.6亿元、1.3亿元。其中，小鹏汽车和零跑汽车的亏损在大幅收窄。

截至今年一季度(jìdù)，这四家企业中(zhōng)只有理想汽车和零跑汽车实现过单(dān)季度盈利。其中，理想汽车已实现连续十个季度盈利，零跑汽车在去年四季度实现盈利之后，预计今年二季度实现当季的盈亏平衡。而尚未实现过盈利的蔚来和小鹏汽车都(dōu)立下(lìxià)了计划今年四季度实现单季度盈利的目标。

蔚来尚未实现盈利与其高研发(yánfā)投入有关。蔚来一季度的研发费用为(wèi)31.8亿元，同比增长(zēngzhǎng)11.1%；小鹏汽车一季度的研发费用达到(dádào)19.8亿元，同比增长46.7%；理想汽车一季度研发费用虽较去年同期减少5.35亿元，但(dàn)仍达到25亿元，环比增加4.4%；零跑汽车的该项指标为8.0亿元，同比增长53.8%。

蔚来今年重点在(zài)降本 理想、小鹏则要加码AI

在中国电动车产业萌芽的初期，造车新势力普遍不(bù)被行业看好，而蔚来、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车也往往被绑定在一起。随着企业的发展，尽管会在一些(yīxiē)细分市场和领域“短兵相接”，但(dàn)从近期业绩来看，这些企业在战略选择、技术路径(lùjìng)方面呈现出明显的分化趋势。

就蔚来而言，其今年的(de)主要任务是成本控制：聚焦短期，对于今年内没有投资回报的项目进行坚决调整；整合乐道、萤火虫等子品牌的研发资源(zīyuán)，提升研发效率；在(zài)工业化制造领域，精简物流、质量等团队(tuánduì)的规模销售；服务方面，提高中后台(hòutái)人员配比，提升销售服务的效率。

从蔚来(cóngwèilái)一季度(yījìdù)财报来看，其已展现出明确的前进方向，且在部分领域取得了一定成果。“今年4月，公司对乐道销售和(hé)核心管理团队(tuánduì)进行了调整。从4月下旬开始，乐道订单(dìngdān)量稳步提升，5月份的交付量环比增长超过40%。”蔚来创始人、董事长、CEO李斌在一季度财报电话上说。

小鹏(xiǎopéng)汽车则已摆脱了此前的困境(kùnjìng)，正从“技术储备期”走向“商业释放期”。小鹏汽车董事长、CEO何小鹏表示：“在我的规划里，小鹏汽车有(yǒu)三条增长(zēngzhǎng)曲线。第一条是AI（人工智能）+汽车；第二条是从中国走向全球市场；第三条是具身人形机器人，以及与汽车产业更(gèng)深度的融合。

“我们的增长潜力才刚刚开始释放。我们正在(zài)将AI底盘、图灵AI辅助驾驶、智能座舱、图灵芯片、具身智能机器人，以及(yǐjí)企业生产力工具等更多领域进行以AI驱动(qūdòng)的融合式创新。预计部分重点AI能力将于2026年在行业中(zhōng)断代式领先。”何小鹏在一季度财报电话会上(huìshàng)说。

同样(tóngyàng)在AI领域加大布局的(de)还有(háiyǒu)理想汽车。理想汽车于(yú)2024年末宣布(xuānbù)转型为人工智能企业，目标是在2030年成为全球领先的AI企业。“今年以来公司持续推进AI布局，落地成果逐步显现。如，其自研汽车操作系统理想星环OS宣布开源；新一代智驾技术MindVLA大模型将要发布。”华创证券方面称。

在理想汽车(qìchē)推进AI布局的背景下，尽管其手握(shǒuwò)充沛资金且(qiě)持续盈利，但仍面临多重挑战：既(jì)要稳固增程车型的市场基本盘，又要积极拓展纯电SUV市场，同时需通过规模效应摊薄充电桩建设等(děng)重资产投入成本。如何在多元化布局中实现资源高效配置，是其亟需突破的关键命题。

而零跑汽车正在C系列(xìliè)车型的基础上向两端拓宽产品价格带，在今年推出(tuīchū)B系列和D系列产品。目前，零跑B系列首款车型B10已于4月(yuè)(yuè)上市。另据公开信息，零跑B01轿车计划于7月上市，零跑B05将于11月在广州车展开启预售(yùshòu)，D系列则计划在今年年底正式亮相。

技术输出与(yǔ)走向海外(hǎiwài)也是零跑汽车(qìchē)今年的发展(fāzhǎn)重点。今年3月，零跑汽车与中国一汽达成开展新能源乘用车联合开发及零部件的合作。此外，零跑汽车的三电技术已获10家企业定点，产品预计从今年底到明年初出货。在海外市场方面，零跑汽车正在扩大海外销售渠道，今年的销量(xiāoliàng)目标为5万至8万辆。